南玻超薄玻璃-ITO/TP Sensor-觸屏模組產(chǎn)業(yè)鏈貫通,我們判斷該產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)具備較強爆發(fā)力,未來其利潤規(guī)模有望與平板玻璃并駕齊驅(qū):

      超薄玻璃屬國內(nèi)稀缺產(chǎn)品,將成為重要盈利來源。河北超薄線目前良率60%, 毛利率50%+,預(yù)計2013 全年可貢獻(xiàn)2 億收入,近7000 萬凈利潤。2014 年宜昌3.5 萬噸/年超薄玻璃產(chǎn)能釋放后,預(yù)計超薄玻璃每年可貢獻(xiàn)1.8 億凈利潤。

　　OGS 有望帶動觸屏業(yè)務(wù)快速成長。公司OGS 產(chǎn)品已通過微軟認(rèn)證,未來可向超極本產(chǎn)品供貨。觸控超極本2013 年進(jìn)入爆發(fā)期,出貨預(yù)計增長140%,OGS 為NB 觸屏首選,今年需求增長266%。公司將在宜昌建設(shè)4 代TP Sensor 和中尺寸OGS 模組生產(chǎn)線,投產(chǎn)后將匹配新增需求,預(yù)計將帶動模組業(yè)務(wù)凈利潤由2012 年的1086 萬元增長至2015 年的9900 萬元。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張將使精細(xì)玻璃利潤貢獻(xiàn)向平板玻璃看齊。宜昌基地建成后預(yù)計可具備年產(chǎn)觸控模組3000 萬片的生產(chǎn)能力,屆時精細(xì)玻璃收入規(guī)模有望突破20 億元、凈利超過4 億元,利潤貢獻(xiàn)預(yù)計將接近或超過平板玻璃產(chǎn)業(yè)。

　　浮法玻璃價格回升,當(dāng)前毛利率20%,全年預(yù)計利潤率保持平穩(wěn)。2012 年底至今年一季度玻璃價格因供求關(guān)系好轉(zhuǎn)而有所反彈,目前公司出廠含稅均價在1500 元/噸左右,毛利率20%。價格回升或吸引增量產(chǎn)能入市,因此后市漲價空間不大。

　　工程玻璃業(yè)務(wù)同步產(chǎn)能增長。咸寧今年底預(yù)計新增120 萬平中空鍍膜玻璃產(chǎn)能,吳江三線120 萬平預(yù)計明年投產(chǎn)。公司工程玻璃高端市場占有率55%,產(chǎn)能一直較滿, 銷售理想,預(yù)計未來業(yè)績平穩(wěn)釋放。

　　太陽能業(yè)務(wù)短期難有明顯改善。宜昌多晶硅技改完成,成本將逐步降至18 美元/kg, 但目前價格低迷,將視行情擇機(jī)投放產(chǎn)能。受產(chǎn)能過剩、歐美需求不振和雙反政策影響,光伏行業(yè)景氣仍將低位運行。

　　2013 年公司主業(yè)有望大幅回暖,主要得益于玻璃價格回升和深加工業(yè)務(wù)的快速成長。預(yù)計公司2013-15 年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤8.20/11.89/15.45 億元,同比增長199%/45%/30%,EPS 0.40/0.57/0.74 元,其中精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)2013-14 年分別貢獻(xiàn)每股0.11 和0.15 元。采用分部加總法得到的合理價值12.80 元,維持“買入”評級。